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所以到了牛市末端的时候，一些谨慎的资金会抛掉高beta的股票，把资金转移到必选消费品上，而美股最近正在经历这样的现象。第三，今年以来，新兴市场有领跌美股的趋势。从技术上来看，主要指数出现大的背离就是一个不太好的信号。第四，美股的回购可能会削弱。过去美股的坚定买盘主要来自于ETF的被动投资和股票回购。对于价值投资者而言，股票的投资价值在于股息率和回购率。以标普500为例，过去几年平均分红率在2.5%左右，回购率是3%-4%，投资者的实际回报率大概为6%-6.5%。

记者：投资级债券并非无风险债券，如何把控风险？朱惠萍：一是分散投资，单只高收益债券的仓位仅占1-2%；二是调研公司时极为谨慎，看不懂的企业坚决不去碰；三是海外债券的发行公司为数不多，所投资的企业也主要集中于金融及房地产行业，这也是我们较为擅长且具备多年研究经验的领域。但明年还需谨防“黑天鹅”事件，因为民企融资问题仍未得到实际解决。

上述投资人认为，低成本的土地+土地增值税和所得税“税盾”，可以把新房限价对企业毛利率的影响降到最低。而即使毛利率有轻微下降，头部房企还能受益于市场集中度的提升，以量补价，用销售规模的高速增长，带动盈利水平在未来几年继续创出新高。“以融创为例，观察它的在手土储，今后三年保持15%-20%的销售额增速不成问题，在结算方面，巨额的已售未结及新增去化，或可转化为更加可观的利润释放。”

我们预计下周的欧洲央行会议不会有任何重大变化。欧洲央行行长德拉基（Mario Draghi）可能会试图让自己听起来更鸽派一些，但不会透露任何有关欧洲央行立场可能改变的暗示。显然，去年12月已发出的增长前景下行风险并未消退，但与此同时，拉响警钟还为时过早。

18年以来，股市的四段下跌中，在第三和第四阶段，汇率贬值均产生了较大的负面冲击。而无论是稳定汇率，还是更为重要的平抑境内金融市场的大幅波动，在资本管制对交易行为进行管理之外，都需要货币政策进行配合。9月份美联储加息已经是板上钉钉，我们认为这一次央行大概率将跟随加息。

即使是在偏远山区的村落里，永嘉县乡村学校的硬件和师资力量也很充足，镇上的中心小学教室、宿舍、餐厅、图书馆等各类设施齐全，从外观上看来，已与城市里的学校差别不大。在何红辉看来，钱已不是办好乡村教育的核心问题，满足乡村教育的基本需求并提升水平，让老百姓满意才是。曾在江西弋阳县做过五年教育局局长的方华也有类似观点，他在前述研讨会上表示，该县农村小学在校生人数增长率是县城学校的2倍，初中是5倍，出现了赴城镇读书向农村学校读书回流现象。